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2018年中级会计师《财务管理》分析题十
甲公司拟进行证券投资，目前无风险收益率为 4%，市场风险溢酬为 8%的备选方案的资料如下：
(1)购买 A 公司债券，持有至到期日。A 公司发行债券的面值为 100 元，票面利率 8%，期限 10 年，每年付息一次，到期归还面值，A 公司发行价格为 87.71 元。
(2)购买 B 公司股票，长期持有。B 公司股票现行市价为每股 9 元，今年每股股利为0.9 元，预计以后每年以 6%的增长率增长。
(3)购买 C 公司股票，长期持有。C 公司股票现行市价为每股 9 元，预期未来两年每股股利为 1.5 元，从第三年开始预期股利每年增长 2%，股利分配政策将一贯坚持固定增长股利政策。
(4)A 公司债券的β系数为 1，B 公司股票的β系数为 1.5，C 公司股票的β系数为 2。
已知：(P/A，12%，10)=5.6502;(P/F，12%，10)=0.3220;(P/A，20%，2)=1.5278(P/F，20%，2)=0.6944
要求：
(1)计算甲公司购买 A 公司债券的持有至到期日的内涵报酬率(利用简化方法)。
(2)利用资本资产定价模型计算 A 公司债券，B 公司股票和 C 公司股票的投资人要求的必要报酬率。
(3)计算 A 公司债券、B 公司股票和 C 公司股票的内在价值，并为甲公司做出最优投资决策。
【答案】
(1)债券持有至到期日的持有期收益率：
简化方法：[8+(100-87.71)/10]/[(87.71+100)/2]=9.83%
(2)
A 公司债券要求的处要报酬率=4%+1×8%=12%;
B 股票投资的必要报酬率=4%+1.5×8%=16%;
C 股票投资的必要报酬率=4%+2×8%=20%;
(3)A 公司债券内在价值=100×8%×(P/A，12%，10)+100×(P/F，12%，10)=8×
5.6502+100×0.322=77.4(元)。
B 公司股票内在价值=0.9×(1+6%)/(16%-6%)=9.54(元)。
C 公司股票价值=1.5×(P/A，20%，2)+[1.5×(1+2%)]/(20%-2%)×(P/F，20%，2)=8.19(元)。
A 公司债券发行价格为 87.71 元，高于其投资价值 77.4 元，故不值得投资，
B 公司股票现行市价为 9 元，低于其投资价值 9.54 元，故值得投资。
C 公司股票现行市价为 9 元，高于其投资价值 8.19 元，故不值得投资。
所以，甲公司应投资购买 B 股票
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