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2018年中级会计师考试《财务管理》重点:股利政策与企业价值

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  2018年中级会计师考试《财务管理》重点:股利政策与企业价值

  (一)股利分配理论

  1. 股利无关论

  股利无关论认为,在一定的假设条件限定下,股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响,公司市场价值的高低,完全由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合决定,而与公司的利润分配政策无关。

  该理论是建立在完全资本市场理论之上的,假定条件包括:

  (1)市场具有强式效率;

  (2)不存在任何公司或个人所得税;

  (3)不存在任何筹资费用,包括发行费用和各种交易费用;

  (4)公司的投资决策与股利决策彼此独立,即投资决策不受股利分配的影响;

  (5)股东对股利收入和资本增值之间并无偏好。

  2. 股利相关论

  (1)“手中鸟”理论

  该理论认为用留存收入再投资,给投资者带来的收入具有较大的不确定性,股东偏好现金股利优于资本利得。该理论认为公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的,即当公司支付较高的股利时,公司的股票价格会随之上升,公司的价值将得到提高。

  (2)信号传递理论

  该理论认为,在信息不对称的情况下,公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息,从而会影响公司的股价。公司派发的现金股利越多,预示着公司未来的获利能力越强。因此,公司通过高派现向市场传递较好前景的利好消息,引起股票价格上涨,企业价值增加。

  (3)所得税差异理论

  该理论认为,由于普遍存在的税率的差异以及纳税时间的差异,资本利得收入比股利收入更有助于实现收入最大化目标,企业应当采用低股利政策。

  (4)代理理论

  该理论认为,股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突,股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。高水平股利政策有助于降低代理成本,但同时增加了外部融资成本。因此,最优的股利政策应该是代理成本和外部融资成本之和最小。

  (二)股利政策

  1. 剩余股利政策

  (1)含义:剩余股利政策是指公司在有良好的投资机会时,根据目标资本结构,测算出投资所需的权益资本额,先从盈余中留用,然后剩余的盈余作为股利来分配,即净利润首先满足公司的资金需求,如果还有剩余,就派发股利;如果没有,则不派发股利。

  (2)优点:留存收益优先保证再投资的需要,有助于降低再投资的资本成本,保持最佳的资本结构,实现企业价值的长期最大化。

  (3)缺点:若完全遵照执行剩余股利政策,股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。在盈利水平不变的前提下,股利发放额与投资机会的多寡呈反方向变动;而在投资机会维持不变的情况下,股利发放额将与公司盈利呈同方向波动。剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出,也不利于公司树立良好的形象。

  (4)适用范围:剩余股利政策一般适用于公司的初创阶段。其理论依据是股利无关论。

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